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中洲控股定增预案点评报告:大股东夯实控股权,做大做强公司意愿将更强

发布时间:2014-11-12    研究机构:方正证券

投资要点

公司公告定增预案,发行价格11.46元,募集资金不超过20亿元,大股东中洲地产全额认购,募集资金全部用于偿还公司向金融机构的借款。发行完成后,中洲地产持有公司股权比例将由28.81%增加至47.82%。

大股东持股比例提高,公司资产负债率下降

公司是本轮深圳国企改革中典型的国退民进的公司,深振业减持所持公司全部股权,本次大股东中洲地产通过定增提高持股比例至47.82%,大股东控股地位更加凸出。今年三季报显示公司资产负债率75.67%,剔除预收款的资产负债率为68.31%,较近五年平均60%左右的资产负债率和58%左右的剔除预收款的资产负债率有较大幅度提升,这是民企入主经营提速造成。此次增发募集资金用于偿还公司向金融机构的借款,这将有效降低公司资产负债率,提高公司抗风险能力,提升公司的净资产规模和资金实力,降低财务费用。

大股东做大做强公司的意愿将更强

增发完成后大股东持股比例接近50%,这意味着大股东做大做强公司的意愿将更强。除提高周转率意外,今年年初公司完成以现金收购大股东位于惠州的三个项目,定价合理,且结算时间开始于今明两年,业绩可较快体现,大股东对公司的支持可见一斑。目前中洲集团仍有近千万方土地储备,此外还拥有4个大型旅游地产项目,未来均有可能逐步通过收购或资产注入的方式注入上市公司。

周转提速,业绩拐点将来临

公司战略已转向快周转,三年销售额复合增长率目标为50%,资产负债率的提升是其一个侧面印证。今年以来除收购大股东项目外,还在上海成都获得新项目,合计建筑面积超过150万方,较2013年年底权益土地储备181万方几乎翻番。本次增发完成后公司资金方面的改善将更利于经营的提速,业绩拐点即将来临。

盈利预测与投资建议

预计2014-2015年公司EPS分别为1.33、1.99元,PE分别为9倍、6倍,NAV29.55元,目前股价相对折价57%。公司是深圳国企改革中国企退出控股权后,公司经营过渡较好的典型案例,给予“强烈推荐”评级。

风险提示

销售不及预期等。

申请时请注明股票名称