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深长城:管理层换届带来新气象

发布时间:2014-02-24    研究机构:国泰君安证券

要点:我们认为大股 东积极的资产注入动作是基于对公司未来发展前景的认可,预计公司将在新管理层的带领下,走上“扩规模、快周转”的积极发展模式。1)公司拟更名为“深圳市中洲投资控股股份有限公司”并旋即拟收购大股东资产,我们认为此举表明了大股东对公司未来发展前景的坚定信心;2)种种迹象表明公司有望在新管理层带领下积极扩张规模,加快周转:①公司总经理吴见斌辞职,目前董事长(原中信地产总裁,20 余年行业经验)代行总经理职责,新鲜血液有望使管理团队更专业化,公司造价管理、招投标等能力进一步加强;②2014 年1 月9 日公司参与了上海临港土地竞拍,意味着公司已在考虑加快外延扩张;③拟收购大股东资产,节奏快于市场预期;公司具备“扩规模,快周转”的条件和能力,未来销售、业绩将高增。1)公司目前未结项目建面约175 万平,主要分布在深圳、惠州、成都、上海,盘子小且项目集中在景气度高、市场容量大的一二线核心城市,具备加快周转的条件;2)有加杠杆空间:资产负债率维持在65%左右,远低于行业平均;3)大股东资源丰富:大股东业务遍及深圳、香港、惠州、成都、青岛等地,且一级开发和城市改造资源丰富;4)预计公司2013 年销售约20 亿,2014 年南山项目有望现房销售(预计可售货值20 多亿),给销售及业绩带来较大弹性。

维持2013-15 年EPS1.46/1.81/2.48 元/股预测,每股RNAV33.33 元,现股价折28%。我们认为公司有望持续受益资产注入、扩张提速、激励机制完善和周转速度提升,维持“增持”及33 元目标价。

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